广州高晖贸易有限公司 光大期货：8月19日软商品日报

　　白糖：北半球供应渐成焦点

　　1、原糖：本周原糖期价总体呈下行走势。巴西最新压榨数据公布，7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5131.6万吨，较去年同期的5309.5万吨减少177.9万吨，同比降幅3.35%；甘蔗ATR为146.85kg/吨，较去年同期的144.07kg/吨增加2.78kg/吨；制糖比为50.28%，较去年同期的50.63%减少0.35%；产乙醇25.49亿升，较去年同期的24.64亿升增加0.85亿升，同比增幅3.47%；产糖量为361万吨，较去年同期的369万吨减少8万吨，同比降幅达2.16%。

　　2、国内报价：广西现货报价6320-6480元/吨；加工糖厂主流报价区间为6420-6540元/吨。配额内进口估算价4910-5020元/吨；配额外进口估算价6250-6400元/吨。

　　3、小结：巴西双周压榨数据公布，7月下半月产糖361万吨，基本与预期一致。截止7月底巴西累计制糖比为49.16%，较去年同期的48.62%增加0.54%。受天气影响预计未来产量、制糖比都将维持中性水平。巴西已经进入到压榨高峰期，且对于丰产问题交易已久，巴西产量问题影响程度将弱化。未来原糖焦点为北半球估产问题、印度出口预期及宏观因素。

　　4、国内方面近期集团积极降价销售，尽管成交一般，但总的来看库存压力不大。期货主力合约已完成移仓，尽   管对于甜菜糖仓单仍有担忧，但9月合约仍受到期现价差支撑，预计价格仍有反复，不易过分看跌。本周501合约继续下行，跌至5630元/吨附近，较上周下跌80元/吨。原糖未企稳前，仍保持空头思路，但操作上注意把握节奏。

　　棉花：USDA报告数据调整幅度过大，棉价反弹需要更多驱动

　　1、供应端：新年度全区棉花产量预期调减，主要降幅来自于美国，市场对如此幅度调减有一定疑问。

　　2、需求端：国内纺织品及服装零售额同比降幅扩大，但是从高频数据来看，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，对“金九银十”传统需求旺季，不易过分悲观。

　　3、进出口：美棉新年度签约当周值环比增加，进口棉价格指数低位震荡，关注后续棉花、棉纱进口数据。

　　4、库存端：国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性；纺企原材料及产成品库存均环比下降，织厂原材料及产成品库存仍在累积。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持续，USDA报告大幅调整，数据端来看，供需边际好转。最近美国经济数据密集公布，PPI与CPI数据均低于预期，美国零售数据表现好于预期，美国经济衰退预期降温，预计在9月美联储议息会议之前，宏观层面的扰动会持续且反复。基本面来看，USDA8月供需报告显示，新年度全球棉花供需格局仍相对宽松，但是供需差在逐渐缩小，从USDA报告数据来看，全球棉花供需层面是边际好转的。对于美国，8月报告大幅调减美棉产量预期值，作者认为美棉产量应该环比调减，但是本次调减幅度过大。因为从近期美棉优良率及受干旱影响美棉产量占比来看，都是支撑美棉产量预期下调的，但是USDA以大幅调减美棉种植面积和收获面积的方式调减美棉产量，引发市场较多质疑，预计未来美棉产量基本没有再度调减空间，存在再度调增可能。综合来看，新年度美棉供需格局或没有预期般宽松，美国经济或不像市场担忧般疲软，美棉价格底部有一定支撑，但是上行驱动力度不足，预计短期仍区间震荡为主。

　　6、国内市场方面：短期郑棉驱动有限，变局需要时间。从整个产业链情况来看，目前棉花商业库存去库速度十分平滑，无库存短缺担忧，陈棉供应中性，但新棉增产预期较强，抑制棉价上行。从纺织企业角度来看，临近“金九银十”传统需求旺季，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，连续数日环比增加，令市场对传统旺季重新有了一定期待。终端数据表现仍相对较弱，本周公布了7月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额，7月数据同比下滑5.2%，降幅进一步扩大，出口数据同比涨幅也在逐渐放缓。从库存周期来看，截至7月数据，纺织品及服装库存仍没有完全走出被动累库阶段，预计需求出现明显改善仍需一定时间。综合来看，当前基本面偏弱已经维持较长时间，棉价支撑力度偏弱，但是新增利空因素有限，且坯布端有好转迹象，预计棉价下方空间有限，但反弹难度同样较大，变局需要更长时间、更强有力的驱动。

　　关注：宏观、天气、需求。

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责任编辑：李铁民 广州高晖贸易有限公司